A la luz de los
acontecimientos de nuestra historia económica el título no es menor. Estamos
transitando los famosos ciclos de cambio de gobierno en Argentina donde la
posibilidad de una re-elección ya no tiene probabilidad de ocurrencia, lo que
necesariamente nos deja en momentos caracterizados por una frase: poca generosidad. La dictadura no fue
generosa con Alfonsín. Alfonsín no lo fue con Menem, este último hizo lo propio
con De la Rúa, y este con Duhalde. Si claro, hemos dejado de lado la sucesión
de hechos bochornosos que involucraron a 5 presidentes en una semana y media. Sin
embargo Néstor Kirchner heredaba un país en recuperación.
Heredará el/la
próximo presidente electo un país en recuperación?. Ciertamente no. Desde luego
mi anhelo es totalmente opuesto pero el análisis de la situación actual y el
escenario factible en el futuro no me deja mayores opciones. NO CHOCAR ya es un objetivo que implicará un duro esfuerzo. En este contexto no chocar
significa ser generoso.
Que pasará en el
frente económico?
Luego de la
fuerte devaluación de la semana del 22-01-2014 el BCRA está interviniendo para
sostener la cotización de aprox. 8,01 $/USD, un tipo de cambio que según el
gobierno nacional es de convergencia de las variables fundamentales en el marco
de una política de flotación administrada. Le pido que me exima de mayores
comentarios. En el cortísimo plazo, digamos marzo del 2014, la primera señal
positiva debería ser la entrada de divisas producto de la liquidación de soja
que según el gobierno se encuentra aprox. entre los USD 3.500 – 4.000 Millones.
Si esto fuera posible (aunque no en su total magnitud), en un esquema de
máxima veríamos una recomposición de
reservas, chica, pero recomposición al fin que les aseguro ayudaría para volver a tomar algo de aire
luego de contraer la respiración durante un año. Desde la instauración del cepo perdimos reservas
por más de USD 13.000 Millones y en los 4 días desde la devaluación de 18%,
perdimos la friolera de USD 793 Millones (según BCRA aquí hay incluidas
cancelaciones varias). Reservas actuales según el organismo en USD 28.270 M.
Los dirigentes de las entidades agropecuarias manifiestan que esos volúmenes no
son tales y que los existentes son en mayor parte propiedad de las grandes
cerealeras. Pero además que el tipo de cambio nominal de 8 $/USD no es suficiente
para suplir el fuerte atraso cambiario sobre todo de los últimos tres años, y
por lo tanto no genera ningún incentivo para poner la máquina de liquidación en
funcionamiento.
Ahora bien, si
el BCRA (léase gobierno) fuera capaz de sostener esta cotización a expensas de
la continua sangría de reservas y no sin “política” de por medio, algo se
podría estar liquidando; además se debe encarar la campaña 2014. Luego la
iremos tirando intentando que las sandías se vayan acomodando en el carro como
puedan mientras conducimos por ripio y camino de montaña. El aumento de la tasa
de interés frenará el nivel de actividad, por lo cual hacia julio del 2014 y
confirmando esta hipótesis, estaremos nuevamente intentando crear estímulos de
crecimiento pero con la soga al cuello de la restricción cambiaria y perdiendo
reservas. Si el esquema de máxima es posible puede que el ritmo de pérdida
disminuya.
Aunque sin
reconocerla a nivel gubernamental la variación del nivel de precios será
obviamente la vedette del momento, como lo es ahora. El pasaje a precios que se
confirme en febrero será clave en orden de administrar los meses sucesivos,
dado que estos fijarán el piso de las negociaciones paritarias que parece vienen complicadas. Hay consultoras que
ubican la variación de precios para febrero en torno a 4,5%. De confirmarse,
seguiremos con los mismos altos niveles de crecimiento del gasto público y
emisión monetaria. Parece que el nuevo Presidente del BCRA quiere tener mayor
control de la base monetaria esterilizando convincentemente su expansión. Esto
último se ha estado dando los últimos meses lo cual no es malo a fin de
contener algo la escalada de precios. Por favor no me pidan que hable del dólar
blue. Solo diré que si esta pequeña y no menor apertura del grifo funciona más
o menos bien, el dólar paralelo debería descomprimir y calmar expectativas
reduciendo la psicosis actual.
Está claro, así
iremos viendo la marcha de la economía implementando medidas parciales conforme
el trimestre de turno no otorgue los resultados previstos. Lo siento, pero acá no habrá planes integrales de reducción paulatina
de la Tasa de Inflación conjuntamente con una coordinación macro en el frente
fiscal y monetario. Por lo menos no es eso lo que la actual conducción refleja.
El gobierno
nacional aún tiene margen para ser generoso y tener cierta indulgencia con el
que vendrá. Indulgencia que será breve conforme continúe la salida de capitales
de los mercados emergentes y el
deterioro de alguno de estos países se confirme. Por qué? Porque un ciclo
global de dólar más caro significa precios de commodities en un techo, además del efecto contagio que podemos tener vía venta masiva de activos financieros. El 29-01-2014 hubo una caída de bonos en pesos indexados pero que se recuperaban el 31-01, mientras los papeles argentinos que cotizan en New York (ADR´s) registraban
severas pérdidas encabezados por TGS (-4,81%) y Edenor (3,92%). Es justo decir que en el plano local eso no se vió, el MERVAL cerró +2,74% el viernes 31-01, mientras que los bonos nominados en USD se reacomodaron hacia arriba como el BODEN 2015 que mostró una ventaja de 19,68% en el mes de enero. Esto no es nuevo, los papeles tienen tendencia alcista puesto que no le pierden pisada a la evolución del dólar. Pero también es justo decir que
Argentina está sufriendo contagios de lo que está sucediendo en los mercados
emergentes con la fuerte salida de capitales de los mismos. Obviamente a esto
le agregamos nuestra no menor cuota de "incertidumbre" interna, que claramente es la principal causa de corrida contra el peso. Riesgo País (JP
Morgan EMBI+ Argentina): 1.088bp (+1,97%).
Este es un tema
especialmente preocupante puesto que pondrá presión adicional sobre la cuenta
financiera. La buena noticia es que Argentina no ha recibido grandes aluviones
de capital externo que financiaron
inversiones de cartera, aunque cualquier salida en estas condiciones resta
mucho. Paradógico no? Que no nos quieran parece que en este caso puede ser
bueno. Claro, también nos perdimos flujos de capitales en Inversión Extranjera
Directa, pero ese es un tema para largo.
Reitero, ser generoso con el
gobierno entrante es no chocar este.
Me gustaría agregar un tema que subyace en el análisis y que a mi juicio será CLAVE para la marcha de
la economía. Habitualmente en estos ciclos de cambio de gobierno hay pases de
facturas y acciones consecuentes entre sectores que a su entender se vieron
perjudicados por las políticas implementadas y el gobierno nacional, generando
un verdadero problema no solo político sino fundamentalmente económico, puesto
que la riqueza en juego es mucha. No podría ser más explícito cuando digo que
de materializarse y persistir este proceso, la economía literalmente chocará.
Digo esto porque en la delicada situación en la que nos encontramos, aunque los
desacuerdos sean muchos, la generosidad
debe ser compartida. De lo contrario continuaremos como hasta ahora
trasladando el problema a las nuevas generaciones. A estas alturas debería
darnos poco menos que vergüenza.
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